在当前中国经济深化转型与金融体系变革的关键时期，如何准确理解银行业在周期波动与结构升级中呈现的独特韧性，成为观察中国发展路径的重要窗口。西京研究院近期启动“转型中国”深度调研系列，旨在通过一线实地考察与案例剖析，探寻中国经济社会转型的深层逻辑与内在动力。该系列开篇聚焦银行业，并以渤海银行为样本进行深度解析——这家银行曾集中承受了经济转型期的多重压力，又在新一轮改革探索中逐步实现经营企稳与路径转换，其转型历程颇具典型性与启示意义。
赵建博士的调研文章，作为本系列的首篇报告，细致梳理了渤海银行从“问题资产”出清到业务结构再造的全过程，并由此延伸至对中国金融体系制度优势、治理能力与转型逻辑的深入思考。以下为全文内容，期待能通过这一具体案例，为读者理解“复杂中国”提供一个坚实而鲜活的注脚。
笔者按
中国经济金融当前进入前所未有的深度转型期。相比美国、日本等发达国家的经济深度转型阶段，中国的经济、金融表现出了独有的稳定和韧性。作为周期敏感度最高的商业银行，并未出现普遍预期的顺周期性和系统性风险，反而在各类周期性和结构性冲击中保持稳健，率先引领中国资产重估并走出强劲牛市。不理解中国银行业的抗周期、跨周期之谜，就不理解西方主流经济学难以解释的“复杂中国”。为解开“中国银行业韧性之迷”，研究团队深度调研了应对周期之殇和转型之痛一度滞后、资产负债受到转型冲击较大的渤海银行。这家曾经饱受经济转型阵痛的“问题银行”，在新领导班子推动下，通过一系列有力改革举措，于经济加速探底阶段重拾高质量发展质量，其转型实践为理解中国经济金融独有的转型机遇与挑战与提供了关键样本。
中国经济和银行业韧性之谜
中国经济正从高速度发展的通胀经济体，转向高质量发展的转型经济体。这个范式转变彻底重塑了旧有运行逻辑。要理解当下中国、找到理解“复杂中国”的密码，就必须摒弃过去那种简单的线性、静态思维，以一种复杂、动态的框架，走出理论推演，深入实体经济和金融一线实地调研。
中国经济转型的复杂和独特之处，核心在于未发生显性的、系统性的经济和金融危机。区域性的、中小规模的波动当然有，但是整体上表现出了超乎预期的韧性。2012年中国的信用体系出现过较大规模的风险暴露，2015年的金融市场发生过大幅波动，当前受房地产和地方债的影响，也出现了供给与需求、实际变量与名义变量、宏观数据和微观体感等重大背离和失衡，但总体上还能保持稳定、有惊无险的状态。我们需要探究的是，中国经济金融这种独有的韧性在前所未有的系统失衡中能保持多久？靠强大的货币金融控制维系的稳定能否抵达新的高质量发展的均衡路径？
在这个前所未有的深度转型期，作为周期敏感度极高的商业银行，所受到的影响最大。我们看到，次贷危机后的十五年以来，中国的商业银行先是借着“四万亿”信贷刺激的东风和金融市场化改革的春风，大幅扩张以表外为主的广义资产负债表，然后很快在2016年以后重新“回表”，进行金融业供给侧结构性改革和防风险攻坚战。最近五年，在以“三条红线”为标志的去杠杆政策周期下，商业银行一方面承受着巨大的转型阵痛，另一方面也在痛定思痛之中寻找新的突破方向。
按照国际经验，经济金融深度转型的成本和风险，首先会在商业银行体系发生和爆发。然而，最近十五年、十年和五年，中国商业银行暴露的风险始终被控制在个别银行、个别区域，没有爆发系统性风险。特别是2020年以来，中国银行业表现出了十足的韧性：银行业总资产从2020年底的312.67万亿元增至2025年7月的459.04万亿元，营业收入和净利润增长基本与GDP增速同频，不良率和拨备覆盖率都保持在安全水平。在房地产与地方债深度调整的背景下，这样稳健的业绩的确超乎预期。
这种预期差，率先引领了中国资产的重估，给权益投资者带来了丰厚的回报。据统计2023-2025年，申万银行指数上涨了64%，含分红后回报高达78%。这是盲目相信“中国经济崩溃论”、“中国银行危机论”的学者所不能理解的。无论理论推演如何，现实就是如此，这就需要我们理解中国经济和银行业韧性背后的基本逻辑。
稳住“旧银行”，打造“新银行”：渤海银行的重生之路
中国的金融体系以商业银行为主导，银行资产端承载了工业化和城市化进程中的工业资本和不动产，这些构成了中国最主要的抵押品和信用资产；而银行负债端则承载了中国的货币化进程，广义货币（M2）实际上就是各类银行存款。中国当前的M2已经达340万亿元，成为全球第一货币大国。银行既是实体经济交易媒介提供者，也是货币政策传导核心渠道，其资产负债表浓缩了资本积累、财富创造与转型成本。
因此，可以通过观察中国银行业的发展转型历程，来分析中国经济金融深度转型的基本逻辑。相较于国有大行，中小型股份制银行对周期与政策波动更敏感，更能反映经济金融结构变迁。渤海银行2005年12月成立于天津，作为立足京津冀、辐射全国的最年轻的股份制银行。在过去的十五年中伴随中国经济转型，承受了钢铁行业供给侧结构性改革、房地产周期和互联网消费贷异化带来的多重冲击，叠加高管层频繁更迭的内在影响，年轻的渤海银行也一度陷于激进的规模情结付出惨痛教训，资产负债表亟待重整，由此成为研究团队观察转型的典型样本。
业界、学界和政策界在很长一段时间多以一种谨慎,甚至悲观的眼光旁观渤海银行如何走出这轮周期之殇。带着这样的疑问，我们“走近”这家银行，实地调研后，得到了与公众印象和惯性认知不同的答案。我们看到的是：自2023年4月王锦虹董事长到任后，该行对内启动了一系列攻势凌厉的机制改革，千亿互联网助贷几近出清、问题资产腾笼换鸟，经营成本快速下行，非息收入大幅提升，投资银行、交易银行等业务持续形成连年倍增和赶超之势，在其他股份制银行净利差收窄的情况下，渤海银行利差水平却逆势企稳。
掌舵人专业治行转变发展基因
近看渤海银行三年转型，王锦虹推行“专业治行、专业制胜”的价值导向，令这家银行不仅交出了跑赢市场的答卷，也令其褪却了“短跑者”的躁动基因，生长出一些“长跑者”的韧性与风骨。
随着渤海银行2025年末正式宣告债券承销实现三年三级跳，进入2000亿阵营，数十家头部科技型制造企业实现合作签约，也意味着这家银行正式告别规模驱动的粗放式扩张，一张承载着新质生产力与金融“五篇大文章”的新质资产负债表预计也将不负众望。
自有金融史料以来，掌舵人的价值取向和驾驭能力，对金融机构的经营成效而言，重要性远胜于政府、学校等其他类型机构。公开信息显示，王锦虹深耕金融领域三十载，履历丰富且堪称“全能型”金融人才：从深圳发展银行天津分行副行长，到渤海银行天津分行行长，再到渤海银行总行党委委员、执行董事、副行长，其后掌舵天津海河产业基金数年，尔后重回渤海银行担任董事长。多年来，他积累了跨商业银行、产业基金两大领域丰富的操盘与管理经验，是行业内极为鲜见的复合型领军人物。
调研发现，专业的产品思维、方案思维与敏锐的市场洞察力，已成为王锦虹鲜明的个人风格，内化为其领导力的重要组成部分。2014年，担任渤海银行天津分行行长期间，他主导研发的国内首款智能理财产品“添金宝”，该产品一经面世，便助力该行当年新增获客超百万，并荣获2014年中国国际金融展“年度优秀金融品牌奖”。在执掌海河产业基金期间，他主导推动基金完成对近百家优质科技型企业的股权投资，培育出小鹏汽车、翱翔科技、苏州纳微等一批明星企业，成功IPO的企业已超60家。凭借这一系列成果，海河产业基金在国内产业投资基金领域声名鹊起，稳居头部阵营，实现了社会效益与经济效益的双丰收。
回归渤海银行后，王锦虹继续以果决作风推动从严治行、专业治行，颁布“十种思想不能有”“十类业务不能做”的禁令，快速实现战略止损。尔后，他三管齐下：一抓正风肃纪合规管理，二抓去腐生肌血液再造，三抓新赛道新渤海的新发展。提出“九五三一”战略规划，以“九大银行”建设为重点，构建“五个工厂”，以特色化转型促进差异化经营，主动识变应变求变。从2025年可以获取的经营数据来看，这家银行自2023年以来不仅成功规避了市场担忧的风险后溢和外溢，更在服务支持诸多新兴业态中实现弯道超车，各项经营指标显著向好。
当然，彻底摆脱历史包袱、实现脱胎换骨，不可能一蹴而就。资产负债表上尚存未消化的低效资产，仍需循序渐进去化，这个过程，必然伴随阵痛，甚至遭遇误解！ 当前渤海银行转型的首要任务仍然是坚持以增量换存量，通过持续拓展优质资产、增厚收益，稳步化解历史包袱，最终将资本回报率提升至行业优势水平。过去几年，渤海银行能够成功隔离“旧银行”风险、塑造“新银行”发展能力，内部改革的坚定决心固然产生了关键驱动作用，但政策层总揽全局的战略把控与强力支持，更为渤海银行争取了宝贵的发展环境。这无不源于中国独特的制度优势。
关键改革举措落地实施
问题资产出清攻坚。渤海银行摒弃“拖等靠”思路，主动处置存量问题资产，果断压降低效、高风险资产，将互联网消费贷规模从2020年底的1127亿元降至2025年底的234亿元，降幅达79%，这一“降分母”的举措虽短期推高了该行消费贷不良率，但有效将不良贷款余额控制在46亿元内，相当于将零售贷款不良总量控制在2万亿元总资产的0.2%以内，从而避免了陷入近年互联网消费贷的劣变潮，本质上实现了零售风险资产提前出清。这对本就处在深度转型期，资产、营收、利润增长压力较大的渤海银行来说，无疑需要巨大的魄力。特别是阶段性出现的个人消费贷不良率上升，被不明真相和别有用心的媒体进行炒作，一定程度上引起了市场和社会的担忧，更有甚者借此渲染中国商业银行业风险大爆发的舆论。很显然，这与事实和真相不符。
业务结构持续优化。渤海银行将“旧银行”的资产负债表巧妙的隔离在一个空间里，守住底线，严防风险后溢。在另一个空间里，则大刀阔斧的进行战略转型，强化对公业务优势；抓住中国经济金融深度转型的机遇，发力投行业务，2025年债券承销规模首破2000亿元，在中国银行间债券市场100余家主承销商中位列第16名，较上年提升6名；股份制银行主承销商中位列第7名，较上年提升1名，在逆境下实现赶超；抓住居民资产重配的机遇，补位零售业务短板，清理问题资产后聚焦财富管理，2025年10月末财富管理规模突破4070亿元，财富管理业务营收占比提升至条线营收的50%。
经营指标企稳向好。经过坚决坦诚的“断舍离”和高质量转型，渤海银行主要经营指标企稳向好，部分指标增速同业排名靠前。近三年资产、负债复合增长率均超7%，资产规模将突破2万亿元大关。截至2025年11月贷款规模0.98万亿元，增速超5%（股份行第三）；存款规模达1.1万亿元，增幅7.9%（股份行第二），流动性指标表现优良；存贷比降至87.2%，优于股份行平均水平；在确保不良率下降的情况下，三年累计增提拨备300亿元，各项指标均符合监管要求与年报披露的高质量发展导向。
不吹不黑，不用过多的感性描述，客观的经营数据足以说明，在中国经济金融深度转型的关键时期，渤海银行已经率先走出了转型的“死亡之谷”，正在以全新的面貌打造一个具有现代银行气质的新型商业银行。
从渤海银行的蝶变重生看中国经济金融未来的转型之路
在实际调研之前，我对中国的银行业，对类似渤海银行这类提前暴露风险的银行也心存疑虑。但是实地调研之后，我对中国经济金融的韧性有了新的认识。渤海银行作为承受多重转型冲击的股份制银行，其重生之路折射出中国金融业的破局逻辑，也印证了中国经济金融的韧性来源。
制度优势托底。政策当局强大的货币金融调控能力，通过风险处置、资本注入、流动性支持等方式守住系统性风险底线，为银行转型创造稳定环境，渤海银行的风险出清与稳中有进离不开中央及天津市政府的政策资源支持。
治理体系重构。专业管理团队的战略引领至关重要，特别是能够将产业投资经验与银行经营深度融合，为转型提供清晰战略与高效执行保障，印证了治理升级对金融机构转型的关键作用。
风险加速出清。遵循“早暴露、早处置”原则，以结构性改革方式化债，通过“在发展中化债，在化债中发展”的渐进式结构性路径，避免风险累积，为高质量发展奠定基础，区别于美国、日本的通胀式去杠杆模式。
坚持长期主义。不可否认当前我们存在问题依然很多，但是需要转换新的认知范式去解读当下中国的经济金融。我们生活在一个充满“病菌”的非完美世界，当前全世界都处于一个超级债务周期的顶部，各个国家都在想方设法化债。只不过化债的方式和路径迥异，美国、日本采用通胀式去杠杆的方式化债，中国采用的是结构性改革的方式化债。前者短痛少一些，但存在长痛的隐患；后者短痛多一些，但解决了一些深层次的问题，避免了粗放式发展模式。
战略精准卡位。紧抓经济转型机遇，跳出传统信贷竞争，聚焦新质生产力、金融“五篇大文章”等领域，通过综合金融服务挖掘新增长空间，响应高质量发展要求。以渤海银行为例，实践表明金融业破局需坚持“稳旧立新”，抓住机遇及时做好新旧动能切换，在变革中发展以时间换空间、以结构调整培育新的增长极，保持充足的柔韧度，方能实现可持续发展。
可以说，不了解过去的渤海银行，就不知道中国经济金融的转型有多难；不了解今天的渤海银行，就不知道中国经济金融的韧性有多强。
从渤海银行的转型重生，我们看到中国经济金融的韧性之源，既有宏观层面国家强大的货币金融控制能力，又有微观层面银行自身的变革勇气和智慧。宏观上依靠国家控制能力和制度优势，实现一个“稳”字；微观上依靠银行家和专业人才的创造能力，实现一个“活”字。或者可以说，守正出奇，宏观上“守正”，牢牢守住不发生系统性风险的底线；微观上“出奇”，告别过去的传统经营理念，基于中国现代产业体系涌现的新质生产力打造五篇金融大文章。
中国金融业的转型突围虽面临诸多挑战，但渤海银行的案例证明，依托制度优势、优化治理机制、主动拥抱变革，就能在转型浪潮中实现破局成长。这不仅是一家银行的“变形记”，更是中国金融业在时代变局中坚守韧性、谋求突破的生动缩影，为行业转型提供了可借鉴的实践路径。
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